隨著2022年收官，相關(guān)城投債數(shù)據(jù)出爐。
Wind顯示，2022年我國(guó)城投債發(fā)行規(guī)模為48453.97億元，同比下滑15.46%，這是自2017年以來(lái)融資規(guī)模首次同比縮減。發(fā)行端收緊疊加城投債集中到期，2022年城投債凈融資規(guī)模為10965.75億元，同比下滑53.18%。
對(duì)此，申萬(wàn)宏源研報(bào)認(rèn)為，2022年從嚴(yán)之年，城投債融資規(guī)模大幅下滑趨勢(shì)暫緩，發(fā)行區(qū)域集中。在嚴(yán)監(jiān)管背景下，城投債發(fā)行端邊際收緊。預(yù)計(jì)未來(lái)“化存量、控增量”的城投發(fā)展思路將延續(xù)。
“遏增化存”政策延續(xù)
Wind顯示，2022年我國(guó)城投債發(fā)行規(guī)模為48453.97億元，同比下滑15.46%，這是自2017年以來(lái)融資規(guī)模首次同比縮減。發(fā)行端收緊疊加城投債集中到期，2022年城投債凈融資規(guī)模為10965.75億元，同比大幅下滑53.18%。
此外，多個(gè)區(qū)域全年凈融資規(guī)模轉(zhuǎn)入負(fù)區(qū)間，城投平臺(tái)流動(dòng)性問(wèn)題凸顯。發(fā)行利率方面，在債市收益率普遍走低的背景下，全年城投債加權(quán)發(fā)行利率降至3.88%，處于區(qū)間低位。從發(fā)債資質(zhì)來(lái)看，城投平臺(tái)發(fā)債資質(zhì)下沉勢(shì)頭暫緩，區(qū)縣級(jí)平臺(tái)發(fā)行規(guī)模占比小幅下降。城投債發(fā)行區(qū)域較為集中，江蘇等發(fā)行規(guī)模前十省份發(fā)行規(guī)模占比76.41%，黑龍江、青海、遼寧、內(nèi)蒙古、吉林、云南、貴州、甘肅等八個(gè)地區(qū)全年凈融資轉(zhuǎn)負(fù)。
在《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪中，不少行業(yè)人士反映，2022年城投債仍然延續(xù)了“控增量、化存量”的主線思路?！爸骶€思路主要是為了化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是也并非城投在融資方面沒(méi)有機(jī)會(huì)。比如，在專項(xiàng)債下達(dá)方面，就對(duì)城投融資有一定的補(bǔ)充作用。比如中央對(duì)貴州、山東等省份出臺(tái)政策，也因地制宜地對(duì)解決地方債務(wù)問(wèn)題以及城投融資問(wèn)題提供了幫助。”對(duì)于2022年城投債的主線思路，一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者這樣說(shuō)。
記者注意到，2022年以來(lái)，中央層面的多個(gè)會(huì)議及文件涉及對(duì)化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行表態(tài)。如2022年4月，中央全面深化改革委員會(huì)第二十五次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，從嚴(yán)查處違法違規(guī)舉債融資行為”；2022年6月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于2021年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財(cái)政收支的審計(jì)工作報(bào)告》中明確指出，“重點(diǎn)防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和不良資產(chǎn)處置，對(duì)違規(guī)舉債嚴(yán)重的地區(qū)及負(fù)責(zé)人終身追責(zé)”；2022年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重申，“防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決遏制增量、化解存量”。
此外，政策與問(wèn)責(zé)并行。2022年5月18日，財(cái)政部通報(bào)8起隱性債務(wù)問(wèn)責(zé)典型案例，涉及多個(gè)省份，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，針對(duì)違規(guī)行為“發(fā)現(xiàn)一起、查處一起、問(wèn)責(zé)一起”，持續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管；2022年7月29日，財(cái)政部再次通報(bào)8起融資平臺(tái)公司違法違規(guī)融資新增隱性債務(wù)典型案例，涉及多個(gè)省份，并強(qiáng)調(diào)嚴(yán)禁新設(shè)立融資平臺(tái)公司，加快剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能。對(duì)此，申萬(wàn)宏源研報(bào)認(rèn)為，“年內(nèi)連續(xù)兩次通報(bào)體現(xiàn)了我國(guó)監(jiān)管部門(mén)化解隱性債務(wù)的決心，預(yù)計(jì)2023年針對(duì)隱性債務(wù)的監(jiān)管力度將進(jìn)一步加大?！?/p>
一位東部地區(qū)城投公司負(fù)責(zé)人告訴記者，“規(guī)范城投行業(yè)，其實(shí)不僅僅在融資端，現(xiàn)在越來(lái)越多的城投公司意識(shí)到，支出端也是非常重要的一環(huán)。對(duì)于城投支出端來(lái)說(shuō)，以往城投舉債拿地是造成支出壓力的主要原因?！?/p>
記者注意到，圍繞嚴(yán)禁城投違規(guī)舉債拿地問(wèn)題，相應(yīng)文件也隨之出臺(tái)。2022年10月8日，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)“三公”經(jīng)費(fèi)管理嚴(yán)控一般性支出的通知》（財(cái)預(yù)〔2022〕126號(hào)）。通知指出，嚴(yán)禁通過(guò)舉債儲(chǔ)備土地，不得通過(guò)國(guó)企購(gòu)地等方式虛增土地出讓收入，不得巧立名目虛增財(cái)政收入，彌補(bǔ)財(cái)政收入缺口。
前述城投負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“事實(shí)上，從2022年年初開(kāi)始，土地市場(chǎng)遇冷就開(kāi)始釋放出信號(hào)，當(dāng)時(shí)，很多地方城投還是出現(xiàn)‘救市’的情況，但是從財(cái)政部出臺(tái)的文件來(lái)看，城投固然可以拿地托底，但是也對(duì)城投應(yīng)該如何規(guī)范拿地作出了應(yīng)有的限制，比如在資金上不能夠通過(guò)加杠桿來(lái)舉債拿地，一方面可以減少城投在支出端的壓力，另一方面也是進(jìn)一步遏制地方隱性債務(wù)的增加?！?/p>
除了政策規(guī)范之外，與城投債相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)也在展業(yè)中逐步形成規(guī)范。一位對(duì)接城投債業(yè)務(wù)的銀行人士告訴記者，自2021年7月銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀保監(jiān)發(fā)〔2021〕15號(hào)）以來(lái)，銀行在與城投開(kāi)展業(yè)務(wù)中，嚴(yán)格按照指導(dǎo)意見(jiàn)進(jìn)行?！氨热缃箤?duì)涉及隱性債務(wù)的城投主體提供流動(dòng)性支持貸款及專項(xiàng)債配套融資。對(duì)此，我們會(huì)嚴(yán)格進(jìn)行審查。同時(shí)，2022年5月，銀保監(jiān)會(huì)再次發(fā)文強(qiáng)調(diào)，‘嚴(yán)禁銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配合地方政府通過(guò)新增隱性債務(wù)上新項(xiàng)目、鋪新攤子’，對(duì)此，我們?cè)谂c城投開(kāi)展業(yè)務(wù)前，進(jìn)行嚴(yán)格的隱性債務(wù)審查機(jī)制?！?/p>
記者注意到，經(jīng)過(guò)地方與城投幾年的清理，2022年城投在非標(biāo)融資方面基本得到規(guī)范。2022年以來(lái)，河南、重慶等多地針對(duì)城投定融產(chǎn)品及地方“偽金交所”開(kāi)展專項(xiàng)整治工作，山東、深圳也出臺(tái)多項(xiàng)政策，要求融資租賃公司不得違規(guī)向城投公司提供融資，2022年9月，中央關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議第七次會(huì)議召開(kāi)，強(qiáng)調(diào)加大對(duì)地方交易所違法違規(guī)濫發(fā)融資產(chǎn)品的整治力度。
因地制宜發(fā)債化債
采訪中，有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2022年的防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)由過(guò)去的制度化趨向精細(xì)化。申萬(wàn)宏源研報(bào)則認(rèn)為，“在嚴(yán)控地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，針對(duì)各地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、財(cái)政實(shí)力、債務(wù)壓力的不同情況，積極探索適合各區(qū)域的化債機(jī)制，因地施策、精準(zhǔn)發(fā)力。”
2022年1月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持貴州在新時(shí)代西部大開(kāi)發(fā)上闖新路的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2022〕2號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)發(fā)2號(hào)文”），指出“允許融資平臺(tái)公司對(duì)符合條件的存量隱性債務(wù)，與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商采取適當(dāng)?shù)恼蛊?、債?wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)”；9月財(cái)政部發(fā)布了《支持貴州加快提升財(cái)政治理能力奮力闖出高質(zhì)量發(fā)展新路的實(shí)施方案》（財(cái)預(yù)〔2022〕114號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“114號(hào)文”）。值得注意的是，114號(hào)文對(duì)國(guó)發(fā)2號(hào)文意見(jiàn)進(jìn)一步貫徹，除重申支持貴州平臺(tái)開(kāi)展債務(wù)展期外， 114號(hào)文刪除了“符合條件的存量隱性債務(wù)”的相關(guān)表述，進(jìn)一步加大支持力度。
貴州一位政府工作人員表示，正是基于114號(hào)文，遵義某家城投公司針對(duì)銀行貸款開(kāi)展了整體債務(wù)重組，該平臺(tái)所涉及155.94億元銀行貸款已全部完成重組，重組后銀行貸款年限統(tǒng)一調(diào)整至20年，利率為3.00%至4.50%，前十年僅付息。
近年來(lái)，山東一直在實(shí)施新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換升級(jí)理念，該理念也在山東降低區(qū)域債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上發(fā)揮了重要作用。2022年11月，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于貫徹落實(shí)〈國(guó)務(wù)院關(guān)于支持山東深化新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換推動(dòng)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)〉的實(shí)施意見(jiàn)》（財(cái)預(yù)〔2022〕137 號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“137號(hào)文”），強(qiáng)調(diào)推動(dòng)山東省產(chǎn)業(yè)升級(jí)、加強(qiáng)財(cái)政制度建設(shè)、推動(dòng)城鄉(xiāng)發(fā)展，提出通過(guò)加大轉(zhuǎn)移支付水平、政府債券額度分配傾斜、加強(qiáng)融資擔(dān)保增信、健全債務(wù)管理體系等方式，指導(dǎo)山東逐步降低高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)債務(wù)水平。
針對(duì)中央出臺(tái)政策指導(dǎo)地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，申萬(wàn)宏源研報(bào)認(rèn)為，預(yù)計(jì)2023年相似政策將持續(xù)出臺(tái)，針對(duì)性助力地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)弱經(jīng)濟(jì)資質(zhì)、高債務(wù)壓力的省份，2022年城投尾部區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，若114號(hào)文化債思路行之有效，不排除相似措施會(huì)在多個(gè)省份推廣實(shí)施。針對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)、局部風(fēng)險(xiǎn)暴露的省份，137號(hào)文的實(shí)施思路可以為一些地方提供化債指導(dǎo)。
在穩(wěn)步推進(jìn)化債的同時(shí)，推動(dòng)融資助力化債政策也不斷出臺(tái)。2022年，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)了《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見(jiàn)》，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步盤(pán)活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見(jiàn)》等文件，通過(guò)鼓勵(lì)各區(qū)域利用REITs、PPP項(xiàng)目等形式盤(pán)活存量資產(chǎn)、支持符合條件的企業(yè)發(fā)行縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債券等形式，有序推進(jìn)地區(qū)隱性債務(wù)化解工作。
對(duì)于2023年城投債將面臨哪些新問(wèn)題，申萬(wàn)宏源研報(bào)認(rèn)為，政策端延續(xù)嚴(yán)監(jiān)管政策，債務(wù)置換或由點(diǎn)及面推廣。隨著政策放開(kāi)，經(jīng)濟(jì)面預(yù)期向好，2023年消費(fèi)端預(yù)計(jì)復(fù)蘇，分擔(dān)基建“穩(wěn)增長(zhǎng)”壓力，2023年預(yù)計(jì)中央將繼續(xù)延續(xù)“化存控增”思路。具體政策執(zhí)行上，政策端將著力引導(dǎo)部分重點(diǎn)地區(qū)因地制宜合理化債。同時(shí)，城投平臺(tái)轉(zhuǎn)型與整合步伐將加快。在嚴(yán)控隱性債務(wù)新增背景下，城投債傳統(tǒng)融資端受限，2022年以來(lái)專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模不斷增加，政策“開(kāi)正門(mén)、堵偏門(mén)”趨勢(shì)尤為明顯，預(yù)計(jì)2023年基本面修復(fù)下，弱資質(zhì)城投融資將進(jìn)一步困難，城投平臺(tái)剝離政府融資職能是大勢(shì)所趨。
轉(zhuǎn)自：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)
