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01 前期準(zhǔn)備工作扎實(shí)、手續(xù)完備

前期準(zhǔn)備主要有項(xiàng)目識(shí)別過程和項(xiàng)目前期立項(xiàng)準(zhǔn)備。項(xiàng)目識(shí)別主要是項(xiàng)目的建設(shè)內(nèi)容以及采用何種模式實(shí)施。比如EOD項(xiàng)目要以環(huán)境修復(fù)為基礎(chǔ)結(jié)合本地相關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，環(huán)境修復(fù)政策明確了8項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行區(qū)別確認(rèn)環(huán)境治理具體工作內(nèi)容，相關(guān)產(chǎn)業(yè)方面要結(jié)合當(dāng)?shù)刭Y源條件、資源稟賦和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，還要實(shí)現(xiàn)和第一步確定的環(huán)境治理項(xiàng)目的關(guān)聯(lián)及融合發(fā)展。實(shí)踐中比較常見的有生態(tài)農(nóng)業(yè)、旅游、康養(yǎng)、科創(chuàng)、清潔能源等。產(chǎn)業(yè)的營收是反哺環(huán)境治理投資的資金來源，也是項(xiàng)目融資還本付息的基礎(chǔ)，要是沒有相關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，建議不要強(qiáng)行包裝。實(shí)施機(jī)構(gòu)也不要過多的加入自身需求，通過XOD等模式包裝變相實(shí)現(xiàn)自身一些不合理的訴求，這樣即使包裝成功，后續(xù)也很容易融不到資，形成一些半拉子工程。

PPP項(xiàng)目進(jìn)行項(xiàng)目識(shí)別的時(shí)候，為保證PPP項(xiàng)目順利入庫，提升項(xiàng)目可融資性，政府方應(yīng)積極貫徹落實(shí)10號(hào)文等文件精神，優(yōu)先篩選基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板以及健康、養(yǎng)老、文化、體育、旅游等有一定收益的公益性項(xiàng)目采用PPP模式運(yùn)作。針對新上政府付費(fèi)項(xiàng)目，若財(cái)承已超5%，可考慮將政府付費(fèi)項(xiàng)目包裝成可行性缺口補(bǔ)助項(xiàng)目，但應(yīng)避免捆綁無實(shí)質(zhì)關(guān)聯(lián)的使用者付費(fèi)項(xiàng)目，且使用者付費(fèi)的比例應(yīng)高于全生命周期成本的10%。

項(xiàng)目的可融資性跟項(xiàng)目采用的模式是相匹配的，項(xiàng)目識(shí)別是第一步，所以項(xiàng)目的實(shí)施模式和包裝內(nèi)容一定要貼合其本質(zhì)屬性和上層政策支持這類項(xiàng)目的初衷。

另一層面是項(xiàng)目前期報(bào)批手續(xù)。

為保障項(xiàng)目的可融資性，在項(xiàng)目采購前需完善項(xiàng)目各項(xiàng)手續(xù)，例如項(xiàng)目建議書報(bào)批、項(xiàng)目選址意見書與土地預(yù)審手續(xù)、可研批復(fù)等。同時(shí)還應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化對于項(xiàng)目各項(xiàng)審核，由財(cái)政部門出具對于項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的成本審核報(bào)告、第三方會(huì)計(jì)師事務(wù)所對于財(cái)務(wù)測算的審核報(bào)告、律師事務(wù)所出具的項(xiàng)目法律意見書等。對于涉及存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目，還需由第三方機(jī)構(gòu)出具對于存量設(shè)施的資產(chǎn)評估報(bào)告。許多我們自己操作過的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，為了加快上項(xiàng)目，一些前期手續(xù)不全的，就開始招標(biāo)社會(huì)資本，結(jié)果去融資時(shí)候，因?yàn)榍捌谑掷m(xù)不全，融不到資，主要靠社會(huì)資本的自有資金墊資接著干，后續(xù)社會(huì)資本墊不動(dòng)了，形成很多半拉子在建工程，最終會(huì)因?yàn)閴|資問題造成政府和社會(huì)資本之間很長時(shí)間的官司。一般大的基建類項(xiàng)目，完成可研批復(fù)即為項(xiàng)目立項(xiàng)，可研之前只是完成了用地預(yù)審和選址意見，土地規(guī)劃、工程規(guī)劃手續(xù)等都是后置的，但又是融資的必要條件。建議，前期調(diào)研工作要走一步，考慮三步，把前期準(zhǔn)備工作一定要做扎實(shí)，報(bào)批手續(xù)要完備。

對于大的片區(qū)開發(fā)類項(xiàng)目來說，一般本級(jí)政府都會(huì)交給城投公司來實(shí)施，該類項(xiàng)目的熱門和主流操作模式就是XOD。這種模式并不是一個(gè)單獨(dú)的思路，比如XOD中的EOD的項(xiàng)目實(shí)施可能同時(shí)包括了PPP、特許經(jīng)營、EPC+O等方式中的一個(gè)或者多個(gè)組合。資金來源涉及各種補(bǔ)助資金，專項(xiàng)債、城投公司和社會(huì)資本方進(jìn)行籌集資金、政府基金、環(huán)保貸款以及本級(jí)財(cái)政資金。

項(xiàng)目內(nèi)涉及產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目和生態(tài)項(xiàng)目聯(lián)動(dòng)開發(fā)的，可以采用“投資人+EPC+O”模式，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)市場化運(yùn)作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目封閉區(qū)域內(nèi)投建運(yùn)一體化綜合開發(fā)，EOD項(xiàng)目的投資來源主要以企業(yè)為主，其中對于公益類性質(zhì)的生態(tài)環(huán)境治理項(xiàng)目可適當(dāng)采用政府補(bǔ)貼方式降低企業(yè)資金壓力；涉及特許經(jīng)營項(xiàng)目的采用特許經(jīng)營方式實(shí)施。

多元化的融資是片區(qū)開發(fā)類項(xiàng)目實(shí)施的必要路徑。

金融機(jī)構(gòu)在給項(xiàng)目放貸之前還要根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行一系列的合規(guī)性審查，包括項(xiàng)目前期工作手續(xù)、運(yùn)作方式的邊界條件、參與主體等是否符合要求，以判斷其提供融資的可靠性與安全性，該指標(biāo)屬于符合性審查指標(biāo)，若有任一細(xì)項(xiàng)指標(biāo)不符合要求，則可融資性評估不予通過。

例如：一些實(shí)施方案或者融資方案中是否設(shè)置資本金回購、是否設(shè)置了兜底條款或者固定回報(bào)，政府方是否設(shè)置了擔(dān)保，績效考核是都與財(cái)政支出完全掛鉤，有沒有通過降低考核標(biāo)準(zhǔn)來鎖定和固化政府支出責(zé)任，是否以土地出讓收益返還補(bǔ)助作為項(xiàng)目收益等等。

涉及投資、融資的財(cái)務(wù)指標(biāo)有償債備付率、利息備付率、IRR、總投資收益率、資本金收益率等等，項(xiàng)目財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系到投資人的投資回報(bào)以及融資的成本，也是金融機(jī)構(gòu)放貸的審查指標(biāo)，因此在項(xiàng)目準(zhǔn)備階段實(shí)施機(jī)構(gòu)應(yīng)予以充分重視。

實(shí)踐中，經(jīng)常出現(xiàn)項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率極低的情況，部分項(xiàng)目甚至是通過施工利潤反補(bǔ)投資利潤等。近年來，由于投資的財(cái)務(wù)邊界條件不利導(dǎo)致項(xiàng)目投資明顯虧損、無法融資或融資成本極高，運(yùn)營期間虧損無法彌補(bǔ)，致使社會(huì)資本方尋求退出項(xiàng)目的情況時(shí)有發(fā)生，其根本原因在于對前期財(cái)務(wù)指標(biāo)不夠重視或前期通過打價(jià)格戰(zhàn)低價(jià)中標(biāo)拿項(xiàng)目，想著未來通過各種手段來爭取投資回報(bào)。

影響項(xiàng)目融資的因素有很多，要通過合理的操作策略加上專業(yè)的技巧進(jìn)行分析。在融資之前，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際資金需求及現(xiàn)有財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行項(xiàng)目融資，避免偏差和決策失誤。對于融資渠道和融資方法，由于其資金成本、談判難度、融資金額、審批條件、放款標(biāo)準(zhǔn)和審核條件等均不同，實(shí)施機(jī)構(gòu)需要通過專業(yè)化的財(cái)務(wù)分析后進(jìn)行選擇。

另外，為了實(shí)現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)營目標(biāo)或建設(shè)目標(biāo)，融資數(shù)量和期限應(yīng)當(dāng)與項(xiàng)目、政府、投資人需求相匹配。項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)可以結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際情況，開展項(xiàng)目市場測試和可融資性測試，讓項(xiàng)目相關(guān)方提前了解和認(rèn)可，確保項(xiàng)目各項(xiàng)條件能夠得到社會(huì)資本方和金融機(jī)構(gòu)的充分響應(yīng)。

項(xiàng)目融資需要對項(xiàng)目進(jìn)行必要的資料梳理、財(cái)務(wù)測算和風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，即需要一定的專業(yè)包裝和策劃。

項(xiàng)目整體收支平衡是金融機(jī)構(gòu)融資的基本條件，金融機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目償債備付率、有收益項(xiàng)目的占比、資本金配比等指標(biāo)均有不同的要求，不能靠拉長運(yùn)營年限的方式去把賬面做平，而是要對每筆收益來源都進(jìn)行充分的論證，真正達(dá)到投產(chǎn)平衡的條件。這需要在項(xiàng)目選取和謀劃階段，從項(xiàng)目投入產(chǎn)出平衡的角度合理打包，將無收益低收益項(xiàng)目與有收益高收益項(xiàng)目適當(dāng)配比，在項(xiàng)目選定后，做好項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析。財(cái)務(wù)分析可以分為兩部分，一是項(xiàng)目包裝時(shí)候的財(cái)務(wù)分析要按照各種模式所要求的邊界去做，達(dá)到入庫要求。二是項(xiàng)目入庫后去做融資財(cái)務(wù)分析，這個(gè)就是針對融資機(jī)構(gòu)的要求去編制，也是項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)營的財(cái)務(wù)效益分析。因此項(xiàng)目準(zhǔn)備階段要積極對接國開行、農(nóng)發(fā)行等金融機(jī)構(gòu)，確保項(xiàng)目的可融資性，同時(shí)也要做好市場測試對接好社會(huì)資本方滿足其投資的要求，對于不符合金融機(jī)構(gòu)相關(guān)規(guī)定或者不滿足絕大多數(shù)社會(huì)資本投資要求的實(shí)施內(nèi)容及相關(guān)數(shù)據(jù)應(yīng)及時(shí)修改完善項(xiàng)目的可研報(bào)告等。

在此強(qiáng)調(diào)，調(diào)整項(xiàng)目內(nèi)容是允許的。對于PPP項(xiàng)目來說，我公司操作過許多已入庫項(xiàng)目的部分內(nèi)容調(diào)整，對于EOD項(xiàng)目，環(huán)辦科財(cái)函〔2022〕172號(hào)中也明確提出了“實(shí)施中可適當(dāng)優(yōu)化試點(diǎn)依托項(xiàng)目，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)收益對生態(tài)環(huán)境治理的反哺力度”。因此項(xiàng)目入庫后在設(shè)計(jì)投資融資開發(fā)方案時(shí)，應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目融資需要及產(chǎn)業(yè)或運(yùn)營項(xiàng)目的實(shí)際情況，對于不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展運(yùn)營的項(xiàng)目內(nèi)容及測算結(jié)果，需要對原可研及方案中的有關(guān)項(xiàng)目及運(yùn)營收益等進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整和重新測算，以真正滿足項(xiàng)目融資需要的條件和要求，實(shí)現(xiàn)投入與產(chǎn)出的平衡。