01 前期準備工(gōng)作紮實、手續完備

前期準備主要有項目識别過程和項目前期立項準備。項目識别主要是項目的建設内容以及采用何種模式實施。比如EOD項目要以環境修複爲基礎結合本地相關聯産業，環境修複政策明确了8項内容進行區别确認環境治理具體(tǐ)工(gōng)作内容，相關産業方面要結合當地資(zī)源條件、資(zī)源禀賦和産業基礎，還要實現和第一(yī)步确定的環境治理項目的關聯及融合發展。實踐中(zhōng)比較常見的有生(shēng)态農業、旅遊、康養、科創、清潔能源等。産業的營收是反哺環境治理投資(zī)的資(zī)金來源，也是項目融資(zī)還本付息的基礎，要是沒有相關聯産業，建議不要強行包裝。實施機構也不要過多的加入自身需求，通過XOD等模式包裝變相實現自身一(yī)些不合理的訴求，這樣即使包裝成功，後續也很容易融不到資(zī)，形成一(yī)些半拉子工(gōng)程。

PPP項目進行項目識别的時候，爲保證PPP項目順利入庫，提升項目可融資(zī)性，政府方應積極貫徹落實10号文等文件精神，優先篩選基礎設施補短闆以及健康、養老、文化、體(tǐ)育、旅遊等有一(yī)定收益的公益性項目采用PPP模式運作。針對新上政府付費(fèi)項目，若财承已超5%，可考慮将政府付費(fèi)項目包裝成可行性缺口補助項目，但應避免捆綁無實質關聯的使用者付費(fèi)項目，且使用者付費(fèi)的比例應高于全生(shēng)命周期成本的10%。

項目的可融資(zī)性跟項目采用的模式是相匹配的，項目識别是第一(yī)步，所以項目的實施模式和包裝内容一(yī)定要貼合其本質屬性和上層政策支持這類項目的初衷。

另一(yī)層面是項目前期報批手續。

爲保障項目的可融資(zī)性，在項目采購前需完善項目各項手續，例如項目建議書(shū)報批、項目選址意見書(shū)與土地預審手續、可研批複等。同時還應當強化對于項目各項審核，由财政部門出具對于項目可行性研究報告的成本審核報告、第三方會計師事務所對于财務測算的審核報告、律師事務所出具的項目法律意見書(shū)等。對于涉及存量資(zī)産轉讓的項目，還需由第三方機構出具對于存量設施的資(zī)産評估報告。許多我(wǒ)們自己操作過的項目經驗，爲了加快上項目，一(yī)些前期手續不全的，就開(kāi)始招标社會資(zī)本，結果去(qù)融資(zī)時候，因爲前期手續不全，融不到資(zī)，主要靠社會資(zī)本的自有資(zī)金墊資(zī)接着幹，後續社會資(zī)本墊不動了，形成很多半拉子在建工(gōng)程，最終會因爲墊資(zī)問題造成政府和社會資(zī)本之間很長時間的官司。一(yī)般大(dà)的基建類項目，完成可研批複即爲項目立項，可研之前隻是完成了用地預審和選址意見，土地規劃、工(gōng)程規劃手續等都是後置的，但又(yòu)是融資(zī)的必要條件。建議，前期調研工(gōng)作要走一(yī)步，考慮三步，把前期準備工(gōng)作一(yī)定要做紮實，報批手續要完備。

對于大(dà)的片區開(kāi)發類項目來說，一(yī)般本級政府都會交給城投公司來實施，該類項目的熱門和主流操作模式就是XOD。這種模式并不是一(yī)個單獨的思路，比如XOD中(zhōng)的EOD的項目實施可能同時包括了PPP、特許經營、EPC+O等方式中(zhōng)的一(yī)個或者多個組合。資(zī)金來源涉及各種補助資(zī)金，專項債、城投公司和社會資(zī)本方進行籌集資(zī)金、政府基金、環保貸款以及本級财政資(zī)金。

項目内涉及産業項目和生(shēng)态項目聯動開(kāi)發的，可以采用“投資(zī)人+EPC+O”模式，構建産業市場化運作機制，實現項目封閉區域内投建運一(yī)體(tǐ)化綜合開(kāi)發，EOD項目的投資(zī)來源主要以企業爲主，其中(zhōng)對于公益類性質的生(shēng)态環境治理項目可适當采用政府補貼方式降低企業資(zī)金壓力；涉及特許經營項目的采用特許經營方式實施。

多元化的融資(zī)是片區開(kāi)發類項目實施的必要路徑。

金融機構在給項目放(fàng)貸之前還要根據相關法律法規進行一(yī)系列的合規性審查，包括項目前期工(gōng)作手續、運作方式的邊界條件、參與主體(tǐ)等是否符合要求，以判斷其提供融資(zī)的可靠性與安全性，該指标屬于符合性審查指标，若有任一(yī)細項指标不符合要求，則可融資(zī)性評估不予通過。

例如：一(yī)些實施方案或者融資(zī)方案中(zhōng)是否設置資(zī)本金回購、是否設置了兜底條款或者固定回報，政府方是否設置了擔保，績效考核是都與财政支出完全挂鈎，有沒有通過降低考核标準來鎖定和固化政府支出責任，是否以土地出讓收益返還補助作爲項目收益等等。

涉及投資(zī)、融資(zī)的财務指标有償債備付率、利息備付率、IRR、總投資(zī)收益率、資(zī)本金收益率等等，項目财務指标關系到投資(zī)人的投資(zī)回報以及融資(zī)的成本，也是金融機構放(fàng)貸的審查指标，因此在項目準備階段實施機構應予以充分(fēn)重視。

實踐中(zhōng)，經常出現項目資(zī)本金财務内部收益率極低的情況，部分(fēn)項目甚至是通過施工(gōng)利潤反補投資(zī)利潤等。近年來，由于投資(zī)的财務邊界條件不利導緻項目投資(zī)明顯虧損、無法融資(zī)或融資(zī)成本極高，運營期間虧損無法彌補，緻使社會資(zī)本方尋求退出項目的情況時有發生(shēng)，其根本原因在于對前期财務指标不夠重視或前期通過打價格戰低價中(zhōng)标拿項目，想着未來通過各種手段來争取投資(zī)回報。

影響項目融資(zī)的因素有很多，要通過合理的操作策略加上專業的技巧進行分(fēn)析。在融資(zī)之前，應根據項目實際資(zī)金需求及現有财務狀況進行項目融資(zī)，避免偏差和決策失誤。對于融資(zī)渠道和融資(zī)方法，由于其資(zī)金成本、談判難度、融資(zī)金額、審批條件、放(fàng)款标準和審核條件等均不同，實施機構需要通過專業化的财務分(fēn)析後進行選擇。

另外(wài)，爲了實現預期的經營目标或建設目标，融資(zī)數量和期限應當與項目、政府、投資(zī)人需求相匹配。項目實施機構可以結合項目實際情況，開(kāi)展項目市場測試和可融資(zī)性測試，讓項目相關方提前了解和認可，确保項目各項條件能夠得到社會資(zī)本方和金融機構的充分(fēn)響應。

項目融資(zī)需要對項目進行必要的資(zī)料梳理、财務測算和風險評價，即需要一(yī)定的專業包裝和策劃。

項目整體(tǐ)收支平衡是金融機構融資(zī)的基本條件，金融機構對項目償債備付率、有收益項目的占比、資(zī)本金配比等指标均有不同的要求，不能靠拉長運營年限的方式去(qù)把賬面做平，而是要對每筆收益來源都進行充分(fēn)的論證，真正達到投産平衡的條件。這需要在項目選取和謀劃階段，從項目投入産出平衡的角度合理打包，将無收益低收益項目與有收益高收益項目适當配比，在項目選定後，做好項目的财務分(fēn)析。财務分(fēn)析可以分(fēn)爲兩部分(fēn)，一(yī)是項目包裝時候的财務分(fēn)析要按照各種模式所要求的邊界去(qù)做，達到入庫要求。二是項目入庫後去(qù)做融資(zī)财務分(fēn)析，這個就是針對融資(zī)機構的要求去(qù)編制，也是項目實際運營的财務效益分(fēn)析。因此項目準備階段要積極對接國開(kāi)行、農發行等金融機構，确保項目的可融資(zī)性，同時也要做好市場測試對接好社會資(zī)本方滿足其投資(zī)的要求，對于不符合金融機構相關規定或者不滿足絕大(dà)多數社會資(zī)本投資(zī)要求的實施内容及相關數據應及時修改完善項目的可研報告等。

在此強調，調整項目内容是允許的。對于PPP項目來說，我(wǒ)公司操作過許多已入庫項目的部分(fēn)内容調整，對于EOD項目，環辦科财函〔2022〕172号中(zhōng)也明确提出了“實施中(zhōng)可适當優化試點依托項目，加強産業收益對生(shēng)态環境治理的反哺力度”。因此項目入庫後在設計投資(zī)融資(zī)開(kāi)發方案時，應結合項目融資(zī)需要及産業或運營項目的實際情況，對于不符合産業發展運營的項目内容及測算結果，需要對原可研及方案中(zhōng)的有關項目及運營收益等進行适當調整和重新測算，以真正滿足項目融資(zī)需要的條件和要求，實現投入與産出的平衡。