針對區縣級城投在推進縣城城鎮化過程中(zhōng)面臨的融資(zī)難問題，我(wǒ)們提出以下(xià)建議：

　　1. 充分(fēn)利用政策機遇，因地制宜地選擇各種融資(zī)支持工(gōng)具

　　推進縣城城鎮化，《意見》從政策層面提供了多方面的資(zī)金保障，以政策性銀行貸款爲例，在目前推進縣城城鎮化政策大(dà)背景下(xià)，獲得這種貸款可能相對較爲容易。因而，對于區縣級城投，在目前縣城城鎮化的政策機遇下(xià)，需要充分(fēn)利用政策賦予的各種融資(zī)支持工(gōng)具，來支持縣城城鎮化的發展。對于有收益的公益性項目，可以對接地方政府專項債券或者發行新型城鎮化建設專項企業債券。對于準公益性項目，可以充分(fēn)利用PPP模式或者銀行貸款。對于經營性項目，可以綜合利用新型城鎮化建設專項企業債券和銀行貸款。對于符合條件的項目，可以利用公募REITS擴募，從而推動相關領域的建設。

　　具體(tǐ)來看，地方政府專項債方面，城投企業對接專項債資(zī)金後要盡快推動項目建設，形成實物(wù)工(gōng)作量，補齊縣城基礎設施建設短闆。新型城鎮化建設專項企業債券方面，相較一(yī)般企業債其發行條件有所放(fàng)寬，且鼓勵采用“債貸組合”增信方式，适合實力相對較弱的縣級城投。PPP模式方面，可以根據區縣級政府可支配财力的承受能力，分(fēn)年度規劃符合條件的PPP項目，逐步合理擴大(dà)社會資(zī)本方在縣城城鎮化建設中(zhōng)的作用。銀行貸款方面，考慮到縣城基礎設施項目周期長且收益不高，商(shāng)業銀行根據市場利率定價較難滿足城鎮化建設需求，而政策性銀行貸款利率較低，有政策性導向，在目前縣城城鎮化政策背景下(xià)可爲縣城基礎設施建設提供大(dà)量長期、穩定且低成本的資(zī)金。

　　2. 優化區域内城投資(zī)産，做強做大(dà)城投

　　區縣級城投實力較弱，優質資(zī)産缺乏，業務收入模式較爲單一(yī)，導緻其融資(zī)能力較弱。因而，優化城投企業資(zī)産，實現做大(dà)做強，可以增強城投企業融資(zī)能力，化解融資(zī)難問題。

　　具體(tǐ)路徑：一(yī)是，可以由地方政府剝離(lí)城投企業公益性資(zī)産同時注入優質資(zī)産或者整合區域内城投資(zī)産。剝離(lí)公益性資(zī)産主要是對純公益性資(zī)産、儲備土地等不合規資(zī)産進行剝離(lí)。注入優質資(zī)産主要是注入地方有收益、有現金流入的國有企業股權或者資(zī)産，可事實上有很多縣級政府可能拿不出可直接注入城投的有效資(zī)産，但由于部分(fēn)縣級政府其下(xià)屬城市管理職能機構掌控了一(yī)定的經營性資(zī)産，也可以将這部分(fēn)資(zī)産進行市場化改造後再注入城投公司，可以構成城投企業優質資(zī)産。由于部分(fēn)區縣級政府國有資(zī)産分(fēn)布較爲分(fēn)散，掌握在不同的城投企業手中(zhōng)，區縣級政府可以将區域内城投企業進行整合，同時加強被整合城投在人事、資(zī)産、業務和債務風險等方面的協同，在融資(zī)上則可能會發揮一(yī)加一(yī)大(dà)二的效果。

　　二是，由上級政府城投對區縣級城投進行整合，或者引入央企整合。由上級政府城投對區縣級城投進行整合目前在國内部分(fēn)地區有推行，這有利于充分(fēn)整合當地國有資(zī)産、做大(dà)做強城投企業、充分(fēn)發揮城投企業的建設作用，但弊端是可能整合後資(zī)源并非用于區縣級城鎮化建設。《意見》提到引入鼓勵中(zhōng)央企業等參與縣城建設，因而也可以由央企對地方城投企業進行吸收整合，特别是對從事水務、垃圾焚燒等準公益性事業的城投企業，如果有央企進入，既可以帶來央企資(zī)金，增強技術實力，還能借助央企資(zī)質，提升融資(zī)能力，從而推動城鎮化建設。

　　3．打造優質項目，創新投融資(zī)模式

　　城投企業實力較弱，以主體(tǐ)信用融資(zī)面臨較多的困難，但卻可以通過打造一(yī)批有收益的優質項目，通過項目融資(zī)的方式拓寬融資(zī)渠道。相對銀行貸款、債券融資(zī)等傳統融資(zī)更關注項目主體(tǐ)的資(zī)信和資(zī)産情況，項目融資(zī)更關注項目未來現金流産生(shēng)能力和項目資(zī)産的價值，項目融資(zī)模式包括BOT、PPP、ABS、PFI等，公募REITS也是其中(zhōng)的一(yī)種。雖然目前《意見》中(zhōng)重點列舉了PPP模式、公募REITS兩種項目融資(zī)模式，但城投企業還可以創新投融資(zī)模式，爲城鎮化項目開(kāi)展融資(zī)。比如借助縣城城鎮化發展特色産業的機遇，打造一(yī)批有比較優勢的特色産業項目，通過ABS等開(kāi)展項目融資(zī)，拓寬融資(zī)渠道，不斷推進特色産業的發展。另外(wài)，對于優質縣城城鎮化建設項目，城投企業還可以通過引入新型城鎮化基金以股權融資(zī)的方式解決項目融資(zī)難題。

　　打造優質項目的過程中(zhōng)，加強對項目的經營和管理較爲關鍵，過去(qù)城投企業因爲疏于項目管理導緻項目經營失敗的情況不在少數。因而，首先，在項目投入前，要加強可行性及成本效益分(fēn)析，不能單憑領導拍腦袋決策，切實做到收益可期，經營風險可控。其次，項目建設中(zhōng)要加強監督約束機制，項目結束後要對項目進行績效評估。再者，在項目投融資(zī)過程中(zhōng)加強“投、融、管、還”的閉環管理，防止建設運營過程中(zhōng)資(zī)金斷檔和違約風險。

　　4．注意融資(zī)合規性，化解債務風險

　　城投企業破解融資(zī)難問題，還需注意融資(zī)合規性，防範新增隐性債務。最近财政部通報了8起涉及安徽、河南(nán)、貴州、江西、湖南(nán)、浙江等地地方政府隐性債務問責案例，除了安徽安慶市一(yī)例屬于地市級外(wài)，其他案例均爲區縣級，且大(dà)多與當地城投企業有關，反映出監管層對隐性債務保持高壓态勢。防範新增隐性債務新增風險，首先要注意項目的合規性，從事公益性項目需要項目具有一(yī)定的收益性，項目能夠實現收益融資(zī)自平衡。對于以委托代建模式接受政府公益性項目，城投企業可以爲項目開(kāi)展前期準備、投融資(zī)管理和代建管理等方面的服務，并收取一(yī)定的代建管理費(fèi)，但項目所需資(zī)金應該納入财政預算安排，由業主單位負責落實到位，城投企業不能通過延期付款進行融資(zī)，不能先建設後付款，不能做項目借債融資(zī)。對于以PPP模式開(kāi)展的項目，需要認真開(kāi)展财政可承受能力論證，嚴格篩選具有投融資(zī)能力、建設運營能力的社會資(zī)本方，同時，還需注意PPP協議中(zhōng)不能存在政府兜底、回購資(zī)本金、固定回報等條款。

　　由于城投企業債務負擔較重，尤其是區縣級城投，收入來源較爲單一(yī)，償債壓力較大(dà)，同時，籌資(zī)渠道較窄，融資(zī)較爲困難，因而，化解債務壓力，防範違約風險，是區縣級破解融資(zī)難的重要前提，否則，一(yī)旦發生(shēng)信用風險事故，城投企業融資(zī)将會雪上加霜。有鑒于此，城投企業需要加強債務管理，做好債務到期時點的資(zī)金安排，重要的是，由于城投企業所負擔的債務大(dà)部分(fēn)是替地方政府從事項目所舉借的，因而要争取地方政府債務化解的支持，争取财政資(zī)金安排化債、争取地方政府再融資(zī)債券化債、出售資(zī)産化債，或者通過展期、借新還舊(jiù)等方式償債，從而消除債務違約隐患。

來源：國際高新技術研究院